卓創資訊：關稅大棒繼續揮舞鎳市行情一蹶不振

哀思如潮網zblog笔记2025-07-05 07:19:4517342

（卓創資訊分析師王依）

【導語】關稅問題一直是困擾全球經濟發展的關鍵問題之一，在特朗普1.0時代，全球經濟就已備受關稅困擾，而特朗普2.0時代到來之後，關稅政策有過之而無不及，全球經濟複蘇本身就不及預期，關稅對於終端需求限製再次形成困擾，立足於鎳市整體供需狀態中，供大於求局麵持續鎳市行情有一蹶不振風險。

海外消息顯示，2月10日，美國總統特朗普簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%的關稅。而近日美國總統特朗普總統表示，不止鋼鐵和鋁行業，他可能會對汽車、半導體和藥品進口征收約25%的關稅，最早將於4月2日宣布。盡管美國暫未對鎳進行關稅征收，但下遊稍有影響，同時終端需求方麵汽車、半導體等方麵均會對鎳市產生連鎖反應，市場預計需求支撐會逐步減弱。

供應端：硫酸鎳轉產電解鎳⠤𞛦‡‰壓力逐步凸顯

伴隨印尼地區二級鎳持續回流，中間品供應量明顯增加，但下遊產品硫酸鎳產線進入成本倒掛狀態，伴隨經濟性考量，硫酸鎳轉產電解鎳成為市場主流。如表1所示，除去2024年新進入市場的電解鎳生產廠家之外，還有接近10萬噸的產能處於隨時置換狀態中。企業多反饋，硫酸鎳經濟性持續下滑後，轉產會成為必然。

如圖2所示，近幾年來國內電解鎳月度產量持續增加，2025年1月產量高達3.3萬噸，四年時間月產量自13630噸/月增長至此，增幅高達142.11%。電解鎳產量的持續增加，主要是因為其經濟性存在，按照卓創資訊數據測算，一體化生產至鎳板，成本在10萬元/噸附近，按照目前現貨價格，利潤空間可觀，轉產經濟性更強。

需求端：關稅、基建等問題困擾終端 ⠩‹𜥻 開工低迷施壓鎳需求

除去產能的持續釋放之外，鎳價承壓的另一方麵便是終端需求不及預期，鋼廠開工低迷，需求偏弱形成壓力。近日北港減產消息引發關注，檢修周期在3-6月，影響產量30萬噸。這並不是年內第一家檢修鋼廠，此前廣青檢修影響產量10萬噸，金海檢修45天。為何鋼廠檢修消息頻出，主要是因為終端需求偏弱，鋼廠調整開工計劃。

按照文中開始描述關稅問題看，不鏽鋼成品材出口關稅增加的同時，終端下遊汽車也會備受影響，這是導致鋼廠開工持續低迷的關鍵。如圖2所示，國內不鏽鋼企業近年來開工持續下滑，尤其是2024年整體開工在50%左右，開工嚴重不足導致鎳市場需求不佳，即使是部分電解鎳流出海外，但整體供需矛盾存在，鎳價上行機會較小。

消息麵：國際局勢複雜多變 ⠩Ž𓥃𙥤祍€間盤整走勢形成

作為金融屬性較強的基本金屬，鎳市場本身也會受到消息麵的影響，而自特朗普就職之後，國際局勢正在發生巨大改變，尤其是地緣衝突方麵引發全球關注。近日美方持續釋放對華良性消息，期貨市場得到支撐出現上漲。但伴隨基本麵承壓，期鎳未能跟走其他強勢品種，而出現明顯的衝高回落走勢。消息麵指引本身就具有短期性，因此國際局勢複雜多變，但很難改變其供需麵造成的偏弱狀態。

綜上所述，消息麵支撐不強，供需矛盾嚴重，盡管印尼最大鎳冶煉廠之一的Gunbuster因自身經營問題出現了減產，但從全球鎳供需結構看，印尼部分冶煉廠的生產異常，對全球鎳供需環境影響不大。如圖3所示，近日海外期鎳庫存增加較多，截至2月20日倫鎳庫存高達192180噸，年內累計增加31644噸，增幅高達19.71%。庫存增加從側麵反饋出供需失衡矛盾的加劇，這也是為何市場預判鎳價依舊會一蹶不振的關鍵。